CRYPTOCURRENCY DAWN
En un mundo donde las viejas reglas de empleo y la economía ya no se aplican, ¿por qué debería nuestra fe en los viejos activos?
Robert Dirsch cuidadosamente peinó la melena de su Percheron, un caballo apreciado a fines del siglo XIX en Estados Unidos por su fuerza y, lo que es más importante, su disposición a trabajar.
En una brillante mañana soleada de otoño en la zona rural de Pensilvania, Dirsch, hijo de inmigrantes de la región bávara de Alemania, donde su familia había criado caballos para el trabajo agrícola durante generaciones, estaba absorbiendo el esplendor rural de la escena pastoral.
Al igual que su padre antes que él y su abuelo, Dirsch era un criador de caballos muy trabajador y el Percheron que estaba atendiendo había sido enviado desde el Viejo Mundo para ser utilizado como semental.
Aunque fue un trabajo duro, Dirsch amaba los caballos y le encantaba vivir de la tierra, como lo habían hecho generaciones antes que él en Baviera.
Entonces, cuando un artilugio ruidoso y lleno de humo llegó a Strasburg, Pensilvania, en una idílica mañana de otoño de 1890, el advenimiento de esa nueva tecnología despertó su interés.
Estados Unidos es un país de innovación. En sus cortos cuarenta años, Dirsch había visto cómo había evolucionado el país, así como las tecnologías para la agricultura.
Había sido testigo de primera mano del crecimiento explosivo de ciudades en la costa este de Estados Unidos en potencias industriales.
Había visto cómo la invención de la máquina de vapor revolucionaba el transporte y creaba ferrocarriles en todo el país.
La automatización, la industrialización y la modernización se extendían por todo el país, como una fuerza imparable de la naturaleza. Incluso el Percheron que Dirsch estaba criando había sido enviado a Estados Unidos a bordo de uno de los muchos barcos de vapor masivos revestidos de hierro que cruzaban el Atlántico.
Entonces, cuando Dirsch vio el primer automóvil en Estrasburgo en 1890, al principio sintió aprensión, pero rápidamente vio su potencial.
Otros criadores de caballos habían descartado el artilugio, diciendo que era demasiado ruidoso y demasiado humo para ser utilizado en el trabajo agrícola, además de que apenas podía transportar personas, y mucho menos transportar las pesadas cargas que requería la agricultura.
Pero Dirsch también sabía que las tecnologías evolucionaron y que si bien el primer automóvil pudo haber sido una ruidosa bestia de metal, aceite y humo, eventualmente mejorarían para revolucionar la agricultura de la misma manera que las máquinas revolucionaron la fabricación.
Esa noche, Dirsch le contó a su esposa lo que había visto en Estrasburgo, le dijo que iba a comenzar a redirigir el negocio familiar de la cría de caballos a la fabricación de "automóviles para la agricultura".
Su esposa, preocupada, preguntó:
"Pero, ¿qué sabemos sobre la fabricación de automóviles para la agricultura?"
"Nada. Pero entonces, ¿qué sabe alguien más?
Y con eso se formó la Compañía Dirsch, que puso fin a casi tres generaciones de cría de caballos, con Dirsch construyendo los primeros tractores para la agricultura y el resto, como dicen, es historia.
Perro viejo, viejos trucos
¿De quién es el mundo?
Debido a que la globalización permite a las grandes corporaciones ubicar la mano de obra donde es más barata, enviar productos a donde los consumidores pagarán más y reservar ganancias donde los impuestos son más bajos, las empresas pueden estar prácticamente en todas partes y en ninguna parte de una vez, bastante similares en lo que respecta a las criptomonedas.
Y debido a que hemos vivido con tasas de interés decrecientes durante tanto tiempo, esa tendencia puede haber ocultado inevitablemente un cambio en la geopolítica que de otro modo sería más obvio.
Si bien el lugar de Estados Unidos en el mundo puede haber cambiado, es la naturaleza de sus corporaciones lo que ha cambiado de tal manera que, en muchos casos, son estadounidenses únicamente de nombre.
Y si las empresas estadounidenses son menos estadounidenses hoy que hace dos décadas, ¿qué significa eso para los precios de las acciones de las empresas estadounidenses e incluso para el dólar mismo?
Doomsday Dollar
Una situación contraria pintada por AG Bisset Associates denominada "Doomsday Dollar" sugiere que debido a que el potencial de crecimiento de las corporaciones estadounidenses se está volviendo cada vez más limitado, puede ocasionar una situación en la que tanto el dólar como las acciones estadounidenses caen en tándem, algo que a primera vista Parece improbable.
Por un lado, en términos de pura correlación estadística, el dólar y las acciones estadounidenses han tendido históricamente a seguir en direcciones opuestas: un dólar débil hace que las exportaciones de muchas empresas estadounidenses sean relativamente más competitivas en el mercado global, lo que eleva las acciones de las empresas estadounidenses al alza .
El único problema con esa suposición es que Estados Unidos ya no fabrica tanto como solía hacerlo.
A pesar de todos los fragmentos de sonido que emanan de la Casa Blanca, Estados Unidos no ha cambiado su base de fabricación y es poco probable que pueda hacerlo mientras haya otros países donde la mano de obra no esté sindicalizada, sea capaz y esté dispuesta a trabajar más horas por menos salario y beneficios y, lo que es más importante, debido a la automatización.
La automatización es una de esas fuerzas democratizadoras que, en manos de un grupo de trabajadores pequeños y calificados, puede convertir casi cualquier región en una potencia manufacturera.
Y ni siquiera tenemos que mirar demasiado lejos para ver ejemplos de eso, porque Vietnam ha sido uno de los mayores beneficiarios de la guerra comercial desaconsejada de Trump con China, con grandes fabricantes como Samsung reubicando la fabricación en esas costas.
¿Pero qué pasa con el dólar?
A pesar de que algunos países, como China y Rusia, se mudan de activos denominados en dólares, tanto por razones políticas como económicas, el dólar sigue siendo inexpugnable (por ahora) como la moneda de reserva mundial.
Un estudio reciente de Brookings Institution encontró que la participación del dólar en las reservas mundiales de divisas ha disminuido solo un 2% desde 2007, mientras que, en comparación, el euro ha caído un 6%.
Pegado al dólar
Debido a que muchos activos mantenidos por fondos de pensiones, oficinas familiares y otras grandes instituciones financieras se mantienen en dólares, muchos se verían afectados por la depreciación de los activos en dólares.
Y un cambio por parte de estos inversionistas para desviar sus carteras del activo en dólares podría exacerbar una desaceleración en las acciones estadounidenses, algo que los analistas creen que se producirá de todos modos porque las acciones de EE. UU. Son más caras en 150 años y eso es incluso después de haber sido ajustadas por la inflación.
Con la mayoría de los ahorradores estadounidenses con la mayor parte de sus carteras de jubilación en el mercado de valores de EE. UU., ¿Qué sería de sus planes de jubilación?
Algunos inversores inteligentes que apuestan por este punto de vista contrario, o al menos lo cubren, ya han invertido en oro, enviando el precio del metal brillante a más de US $ 1,500 e incluso criptomonedas como Bitcoin.
Y a medida que el Dow Jones Industrial Average cayó unos 500 puntos o alrededor del 2% un martes a principios de octubre, el precio del oro y Bitcoin continuó mostrando resistencia.
Si bien Bitcoin amenazó con mantenerse por debajo de los US $ 8,000, el renovado interés en el activo digital ha propiciado que la criptomoneda sea superior a los US $ 8,200, con una mayor volatilidad y volúmenes de negociación.
Y si el escenario del "Dólar del Juicio Final" realmente sucede, los inversores también podrían apilarse en el yen y el franco suizo, lo que obligaría a aumentar los rendimientos de los bonos estadounidenses, algo que aún no ha sucedido.
Pero la razón por la que aún no ha sucedido tiene más que ver con la sabiduría convencional de que estamos en un entorno de bajas tasas para siempre.
Sin embargo, no podemos permitir que aumenten los rendimientos, porque una marea creciente en este caso hundiría todos los barcos.
Como ya nos advirtió el Banco de Pagos Internacionales, no hay escasez de empresas "zombis" que tendrán problemas para pagar su deuda y mantenerse en el negocio si las tasas aumentan.
Y no son solo las compañías enfermizas las que bajarán con los aumentos de tasas, también las sanas, ya que la deuda fue acumulada por las corporaciones para financiar la recompra de acciones.
Es por eso que los banqueros centrales no han tenido más remedio que facilitar esta rueda ineludible de hámster de bajas tasas y por qué las acciones estadounidenses y los activos denominados en dólares se han mantenido altos, a pesar de los crecientes riesgos políticos y económicos para las empresas.
¿Terminará la música?
La lógica dicta que este arreglo no puede continuar para siempre, sin embargo, no hay nada que sugiera que pueda terminar.
Las empresas (llamémoslas estadounidenses por simplicidad) ya están votando con sus pies.
Un informe reciente de EY vio que el número de compañías Fortune Global 500 con sede en los EE. UU. Cayó de 179 en 2000 a 121, mientras que el número con sede en China explotó de 10 a 119.
El cambio representa de dónde esperan las compañías su crecimiento en el futuro: la marca puede ser estadounidense, pero el lugar donde se fabrican los productos y a quién se venden probablemente no lo sean.
Si ese es el caso, muchos de nosotros necesitaremos nuevas estrategias de inversión para un mundo nuevo.
En un mundo donde las viejas reglas de empleo y la economía ya no se aplican, ¿por qué debería nuestra fe en los viejos activos?
Robert Dirsch cuidadosamente peinó la melena de su Percheron, un caballo apreciado a fines del siglo XIX en Estados Unidos por su fuerza y, lo que es más importante, su disposición a trabajar.
En una brillante mañana soleada de otoño en la zona rural de Pensilvania, Dirsch, hijo de inmigrantes de la región bávara de Alemania, donde su familia había criado caballos para el trabajo agrícola durante generaciones, estaba absorbiendo el esplendor rural de la escena pastoral.
Al igual que su padre antes que él y su abuelo, Dirsch era un criador de caballos muy trabajador y el Percheron que estaba atendiendo había sido enviado desde el Viejo Mundo para ser utilizado como semental.
Aunque fue un trabajo duro, Dirsch amaba los caballos y le encantaba vivir de la tierra, como lo habían hecho generaciones antes que él en Baviera.
Entonces, cuando un artilugio ruidoso y lleno de humo llegó a Strasburg, Pensilvania, en una idílica mañana de otoño de 1890, el advenimiento de esa nueva tecnología despertó su interés.
Estados Unidos es un país de innovación. En sus cortos cuarenta años, Dirsch había visto cómo había evolucionado el país, así como las tecnologías para la agricultura.
Había sido testigo de primera mano del crecimiento explosivo de ciudades en la costa este de Estados Unidos en potencias industriales.
Había visto cómo la invención de la máquina de vapor revolucionaba el transporte y creaba ferrocarriles en todo el país.
La automatización, la industrialización y la modernización se extendían por todo el país, como una fuerza imparable de la naturaleza. Incluso el Percheron que Dirsch estaba criando había sido enviado a Estados Unidos a bordo de uno de los muchos barcos de vapor masivos revestidos de hierro que cruzaban el Atlántico.
Entonces, cuando Dirsch vio el primer automóvil en Estrasburgo en 1890, al principio sintió aprensión, pero rápidamente vio su potencial.
Otros criadores de caballos habían descartado el artilugio, diciendo que era demasiado ruidoso y demasiado humo para ser utilizado en el trabajo agrícola, además de que apenas podía transportar personas, y mucho menos transportar las pesadas cargas que requería la agricultura.
Pero Dirsch también sabía que las tecnologías evolucionaron y que si bien el primer automóvil pudo haber sido una ruidosa bestia de metal, aceite y humo, eventualmente mejorarían para revolucionar la agricultura de la misma manera que las máquinas revolucionaron la fabricación.
Esa noche, Dirsch le contó a su esposa lo que había visto en Estrasburgo, le dijo que iba a comenzar a redirigir el negocio familiar de la cría de caballos a la fabricación de "automóviles para la agricultura".
Su esposa, preocupada, preguntó:
"Pero, ¿qué sabemos sobre la fabricación de automóviles para la agricultura?"
"Nada. Pero entonces, ¿qué sabe alguien más?
Y con eso se formó la Compañía Dirsch, que puso fin a casi tres generaciones de cría de caballos, con Dirsch construyendo los primeros tractores para la agricultura y el resto, como dicen, es historia.
Perro viejo, viejos trucos
¿De quién es el mundo?
Debido a que la globalización permite a las grandes corporaciones ubicar la mano de obra donde es más barata, enviar productos a donde los consumidores pagarán más y reservar ganancias donde los impuestos son más bajos, las empresas pueden estar prácticamente en todas partes y en ninguna parte de una vez, bastante similares en lo que respecta a las criptomonedas.
Y debido a que hemos vivido con tasas de interés decrecientes durante tanto tiempo, esa tendencia puede haber ocultado inevitablemente un cambio en la geopolítica que de otro modo sería más obvio.
Si bien el lugar de Estados Unidos en el mundo puede haber cambiado, es la naturaleza de sus corporaciones lo que ha cambiado de tal manera que, en muchos casos, son estadounidenses únicamente de nombre.
Y si las empresas estadounidenses son menos estadounidenses hoy que hace dos décadas, ¿qué significa eso para los precios de las acciones de las empresas estadounidenses e incluso para el dólar mismo?
Doomsday Dollar
Una situación contraria pintada por AG Bisset Associates denominada "Doomsday Dollar" sugiere que debido a que el potencial de crecimiento de las corporaciones estadounidenses se está volviendo cada vez más limitado, puede ocasionar una situación en la que tanto el dólar como las acciones estadounidenses caen en tándem, algo que a primera vista Parece improbable.
Por un lado, en términos de pura correlación estadística, el dólar y las acciones estadounidenses han tendido históricamente a seguir en direcciones opuestas: un dólar débil hace que las exportaciones de muchas empresas estadounidenses sean relativamente más competitivas en el mercado global, lo que eleva las acciones de las empresas estadounidenses al alza .
El único problema con esa suposición es que Estados Unidos ya no fabrica tanto como solía hacerlo.
A pesar de todos los fragmentos de sonido que emanan de la Casa Blanca, Estados Unidos no ha cambiado su base de fabricación y es poco probable que pueda hacerlo mientras haya otros países donde la mano de obra no esté sindicalizada, sea capaz y esté dispuesta a trabajar más horas por menos salario y beneficios y, lo que es más importante, debido a la automatización.
La automatización es una de esas fuerzas democratizadoras que, en manos de un grupo de trabajadores pequeños y calificados, puede convertir casi cualquier región en una potencia manufacturera.
Y ni siquiera tenemos que mirar demasiado lejos para ver ejemplos de eso, porque Vietnam ha sido uno de los mayores beneficiarios de la guerra comercial desaconsejada de Trump con China, con grandes fabricantes como Samsung reubicando la fabricación en esas costas.
¿Pero qué pasa con el dólar?
A pesar de que algunos países, como China y Rusia, se mudan de activos denominados en dólares, tanto por razones políticas como económicas, el dólar sigue siendo inexpugnable (por ahora) como la moneda de reserva mundial.
Un estudio reciente de Brookings Institution encontró que la participación del dólar en las reservas mundiales de divisas ha disminuido solo un 2% desde 2007, mientras que, en comparación, el euro ha caído un 6%.
Pegado al dólar
Debido a que muchos activos mantenidos por fondos de pensiones, oficinas familiares y otras grandes instituciones financieras se mantienen en dólares, muchos se verían afectados por la depreciación de los activos en dólares.
Y un cambio por parte de estos inversionistas para desviar sus carteras del activo en dólares podría exacerbar una desaceleración en las acciones estadounidenses, algo que los analistas creen que se producirá de todos modos porque las acciones de EE. UU. Son más caras en 150 años y eso es incluso después de haber sido ajustadas por la inflación.
Con la mayoría de los ahorradores estadounidenses con la mayor parte de sus carteras de jubilación en el mercado de valores de EE. UU., ¿Qué sería de sus planes de jubilación?
Algunos inversores inteligentes que apuestan por este punto de vista contrario, o al menos lo cubren, ya han invertido en oro, enviando el precio del metal brillante a más de US $ 1,500 e incluso criptomonedas como Bitcoin.
Y a medida que el Dow Jones Industrial Average cayó unos 500 puntos o alrededor del 2% un martes a principios de octubre, el precio del oro y Bitcoin continuó mostrando resistencia.
Si bien Bitcoin amenazó con mantenerse por debajo de los US $ 8,000, el renovado interés en el activo digital ha propiciado que la criptomoneda sea superior a los US $ 8,200, con una mayor volatilidad y volúmenes de negociación.
Y si el escenario del "Dólar del Juicio Final" realmente sucede, los inversores también podrían apilarse en el yen y el franco suizo, lo que obligaría a aumentar los rendimientos de los bonos estadounidenses, algo que aún no ha sucedido.
Pero la razón por la que aún no ha sucedido tiene más que ver con la sabiduría convencional de que estamos en un entorno de bajas tasas para siempre.
Sin embargo, no podemos permitir que aumenten los rendimientos, porque una marea creciente en este caso hundiría todos los barcos.
Como ya nos advirtió el Banco de Pagos Internacionales, no hay escasez de empresas "zombis" que tendrán problemas para pagar su deuda y mantenerse en el negocio si las tasas aumentan.
Y no son solo las compañías enfermizas las que bajarán con los aumentos de tasas, también las sanas, ya que la deuda fue acumulada por las corporaciones para financiar la recompra de acciones.
Es por eso que los banqueros centrales no han tenido más remedio que facilitar esta rueda ineludible de hámster de bajas tasas y por qué las acciones estadounidenses y los activos denominados en dólares se han mantenido altos, a pesar de los crecientes riesgos políticos y económicos para las empresas.
¿Terminará la música?
La lógica dicta que este arreglo no puede continuar para siempre, sin embargo, no hay nada que sugiera que pueda terminar.
Las empresas (llamémoslas estadounidenses por simplicidad) ya están votando con sus pies.
Un informe reciente de EY vio que el número de compañías Fortune Global 500 con sede en los EE. UU. Cayó de 179 en 2000 a 121, mientras que el número con sede en China explotó de 10 a 119.
El cambio representa de dónde esperan las compañías su crecimiento en el futuro: la marca puede ser estadounidense, pero el lugar donde se fabrican los productos y a quién se venden probablemente no lo sean.
Si ese es el caso, muchos de nosotros necesitaremos nuevas estrategias de inversión para un mundo nuevo.
